飞鹤国际在美三级跳后选择退市 未来路在何方

　在美国纽交所上市的飞鹤国际近日公告称，公司股东特别大会已投票通过决议，将对钻石婴儿配方奶粉集团有限公司、白金婴儿配方奶粉集团有限公司、婴儿配方奶粉合并附属集团有限公司进行协议合并。合并完成后，公司将成为一家私人持有公司。这意味飞鹤国际控股股东将回购全部股份，并退出美国股票市场。

　　不久前出台的《关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》中，对奶粉企业的奶源管控、质量管理、渠道建设等做出明确规定，这意味着奶粉企业需要更多资金投入。而飞鹤此时选择私有化，资金问题会否成发展掣肘？

　　“三级跳”后选择退市

　　2000年，由于国内资本市场门槛高、审批程序相对繁琐，不少中资企业开始筹划借道海外资本市场实现融资。飞鹤乳业也加入到了海外融资的大军中。

　　2003年5月，飞鹤乳业在美国纳斯达克成功上市，成为中国乳品行业第一家在美国上市企业。2005年，飞鹤乳业成功转板到纽交所中小板，2009年转至纽交所主板市场交易。

　　“飞鹤用6年时间在美国资本市场完成三级跳，这帮助飞鹤很快就顺利完成了产业链上游的打造，也使企业的管理制度日臻完善。”飞鹤乳业董事长冷友斌说。

　　在海外资本市场摸爬滚打不到10年，飞鹤又加入了另一个大军。这一次是与多家中国概念股不约而同地筹划私有化。

　　2011年，由于小部分在美上市公司涉及财务造假风波，美国中介机构借机大举做空中国概念股，在美上市的中国公司遭遇了群体性诚信危机。不少中国企业股价处于被低估状态，加上欧美市场整体不振，中概股上市公司估值和股价大幅缩水。不少中国企业开始纷纷主动寻求退市。

　　去年10月，飞鹤国际董事会对外宣称，收到公司董事会主席兼CEO冷友斌和摩根士丹利旗下亚洲私募股权部门联合发起的初步收购要约。这份不具约束力的要约提出，将以每普通股7.4美元现金的价格收购所有不属于冷友斌的流通股。

　　“在做空背景下，飞鹤留在美国股市的意义已经不大。更重要的是，从美国退市更符合飞鹤的发展需求。”冷友斌说，由于文化背景差异以及股权相对分散，飞鹤在扩张及经营等问题的内部决策缺乏足够灵活性。私有化以后，飞鹤的股权相对集中，可以让企业在重大事项上及时决策。

　　飞鹤未来路在何方

　　不久前公布的财报显示，一季度，飞鹤销售收入为7980万美元，比去年同期增长26.9%，较上季度增长5.7%；净利润为1060万美元，比去年同期增长27.7%，与上季度净亏损近45万美元形成反差。

　　“从美国‘退市’短期内对飞鹤的业绩不会造成太大影响，从长期来看，还可以帮助飞鹤在奶粉市场更加灵活地选择发展路径，快速做大做强。”飞鹤乳业副总裁蔡方良表示。

　　蔡方良告诉记者，私有化以后，飞鹤将继续优化自控奶源，并进一步整合资源，完善全产业链下游建设：渠道扩容、品牌建设、消费者服务等环节，使品牌溢价成为市场销售的部分推动力，从根本上提升企业竞争力和盈利能力。

　　据了解，飞鹤的退市计划已获得摩根士丹利旗下的亚洲私募股权部门的支持。此次回购另外流通股约需要1.46亿美元的回购资金，这笔资金将主要来自摩根士丹利旗下的亚洲私募股权部门和冷友斌个人的海外银行借款。

　　“我们不会动用飞鹤在国内的资金，这能保证飞鹤在完成私有化的过程中始终有相对稳定的现金流，以进一步贯彻落实奶粉行业的相关产业政策，为企业今后的发展蓄积力量。”蔡方良表示，飞鹤没有被其他企业收购的意愿。飞鹤将充分利用好政府鼓励产业整合的政策机遇，认真考虑收购有价值的其他乳品企业。

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